破裂

(注意: this is a long one; if you don’t have time, just skip to the summary at the end. 我保证，不会生气的.]

在上周英国就是否继续留在欧盟(eu)举行的公投中，政治专家的预测非常准确, 预计得票率为52%/48%. 最终的实际票数是51票.9% to 48.百分之一，所以这是专家们的功劳.

好吧, 这些数字是准确的, 但这个标志是错误的:不是以微弱的胜利留下来, 选民们选择退出. 布卢姆茨伯里派[一群剑桥毕业的知识分子聚集在布卢姆茨伯里派, 20世纪初的伦敦^th [世纪讨论和肯定自己的重要性]感到震惊(震惊)!).

这场政治地震震动了整个市场. 英镑出现了自1971年实行浮动汇率以来的最大单日跌幅, 从1直线下降.50 to 1.上周五，英镑兑美元跌至1984年以来的最低水平(见下图，英镑兑美元1987-2016年). 股市暴跌, 金价飙升，政府债券收益率从微不足道降至难以察觉的水平, 所有这些都是因为投资者避开风险，寻求安全. 经济学家们很快重新运行了他们的DSGE模型(动态随机一般均衡), 但你可能已经知道了), 并将英国GDP增长率拉低了几个百分点. S&标普和惠誉迅速将该国的信用评级从AAA下调至AA.

英镑/美元,1987 - 2016

地震的直接影响是物理上的, 但其影响也包括心理和经济方面的. 在我看来, 英国脱欧公投应该从三个角度来看待:经济, 金融和政治.

经济

大多数经济学家将英国GDP预期下调了1%左右.25%(有些高一些，有些低一些)，大约是0.欧盟为5%，欧盟为0%.美国占25%. 普遍的假设是，贸易壁垒将上升，消费者和企业支出将不同程度地减少. 这些经济学家都很聪明, 他们的预测可能会被证明是正确的(尽管有人指出，经济预测使占星家看起来很有先见之明)。. 为了避免我的DSGE模型，我选择了小时候的Magic 8球, 在这一点上，我最好的猜测是，这些经济学家过于悲观了, 至少在短期内是这样. 世界经济, 尤其是欧洲, is, 一直都是, 面临着增长和生产率的强劲逆风，而这与英国是留在欧盟还是离开欧盟几乎没有关系. 换句话说，我不认为经济增长取决于英国脱欧.

金融

金融冲击迅速而严重，但在我看来是完全合理的. 市场出售的资产与它们对英国和欧洲经济的敏感性相符. 货币首先下跌, 市场通常会区分哪些资产对英国/欧洲的风险敞口较大，哪些风险敞口较小. 股市的抛售并不是大规模的, 而作为恐慌特征的不加区分的抛售还没有出现, )发生. 与英国市场敞口较小或没有敞口的股票相比，对英国市场敞口较大的股票跌幅更大, 这是有道理的.

更重要的是，我没有看到任何系统性金融风险，就像2008年那样. 衡量金融风险的一个指标是LIBOR-OIS价差. 欧洲的利率已经上升了几个基点^st 下图)，英国(2个基点)稍微多一点(10个基点)^nd 图表)，但与我们在2008年看到的情况完全不同，当时利差飙升了数百个基点(3^rd 图).

到目前为止, 然后, 我不认为这次投票会对近期经济产生太大影响, 我认为市场的行为是有序和合乎逻辑的. 几乎不存在威胁资本市场正常运作的系统性违约或流动性冻结的风险, com la 2008. 但这并不意味着我认为英国退欧公投不会带来震动:损害是政治性的, 而且可能很严重.

政治

从中间派到外派，英国政治正处于动荡之中. 执政的保守党内部出现了分裂，多数议员支持留欧. 首相已辞职, 工党现在将为他的继任者(被广泛认为是善变的伦敦市长)而斗争, 鲍里斯·约翰逊). 几乎每一位(+90%)工党议员都支持(或), 赞成的;赞成的, 但是领导者, 马克思主义者杰里米·科尔宾, 不温不火地支持留欧, 他的影子内阁已经辞职, 工党现在将争夺领导权. 不像在美国, 首相候选人是由党内精英选出的, 不是通过直接选举. 第三大党, 苏格兰国民党, 正在煽动另一次从英国独立出来的抨击, 但是最大的(也许是唯一的)赢家是边缘群体, 英国独立党极右翼民粹主义者(偏执狂).

使政治问题复杂化的是一个法律问题:英国在谁的授权下可以援引《yabo亚博网站登录首页》(Treaty of Rome，即建立欧盟)第50条启动脱欧程序? 全民公决是否足够? 还是需要议会的法案? 如果是后者，绝大多数议员支持留欧，所以不清楚这样的法案能否通过. 可能会举行新的选举, 尽管如此，尚不清楚议会的大多数人是否会投票退出欧盟.

无论发生什么，英国政治已经被搅乱了. 伦敦、苏格兰、北爱尔兰和威尔士的大多数人都投票留欧，大多数年轻人也是如此. 其他人都投了退欧票. 苏格兰重启了另一次独立公投的计划, 北爱尔兰也提出了与爱尔兰联合的想法. 年轻人希望能够在欧洲自由地背包旅行, 并等待着老人, 投票脱欧的人, 去死. 其他英格兰人会很高兴看到伦敦被另一场大火或黑死病吞没. 不要被他们古怪而得体的口音所误导:英国人会互相掐对方的喉咙.

《yabo亚博网站登录首页》(Treaty of Rome)第50条规定了成员国退出欧盟的两年谈判期. 如果能达成离婚协议的话, 然后，它必须得到其余27个国家的一致批准. 祝你好运.

一些权威人士(可能就是准确预测此次公投结果的人)认为，欧盟将为英国脱欧提出苛刻的条件, 前提是英国更需要欧盟，而不是欧盟更需要英国, 理由是英国44%的出口流向欧盟, 而欧盟对英国的出口只有3%. 但这种观点忽视了英国对欧盟更大的重要性. 它是仅次于德国的第二大经济体，拥有世界上最大的军事预算^rd 排在美国和中国之后，排在俄罗斯之前). 欧盟长期以来僵化的政治功能失调，意味着它在全球事务中的影响力远远低于其经济规模所决定的, 但不管它的影响力如何，它主要来自英国的力量. 一个没有英国的欧盟将会失去它目前在全球事务中的大部分影响力.

除了英国, 英国脱欧公投将鼓励本土主义的代表, 孤立主义和保护主义. 在许多欧洲国家，这些力量已经代表了相当大的一部分选民, 在美国也是如此. 区域性压裂可能会积聚动力, 不仅仅是苏格兰, 还有西班牙的加泰罗尼亚和巴斯克地区, 或者意大利北部的伦巴第. 法国和意大利的大多数选民希望就是否继续留在欧盟举行公投, 而不是为了让他们再次确认. 如果其中一个国家退出欧元区，情况将复杂得多，并将标志着欧盟的最终终结.

因此，在政治上，英国脱欧公投可能会产生深远的影响. 一个积极的结果可能是，欧盟从根本上重新思考其不断加强一体化和监管的整个方式，这些监管是由非选举产生的、对公民的需求和利益漠不关心的官僚们强加的. 这似乎和我成为下一任首相的可能性一样大.

投资

在我 三角形内部 邮报》(http://blog.angelesadvisors.com/2016/05/inside-the-triangle/)，我提出了三个角度来了解投资环境:情绪、估值和势头. 好吧, 在过去的几天里，市场情绪和估值无疑已经恶化(这是一件好事)。, 但趋势仍然较低, 不管你喜欢的比喻是一把下落的刀还是一列行驶的火车, 抓住前者或站在后者面前都是不明智的. 这把刀(或火车)正蓄势待发:相对于发达国家，英国股市正处于40年来的低点(见下图)。, 美国股市领先于欧洲股市，这可能是自20世纪19年代以来的最大涨幅^th 世纪(2^nd 下图显示了过去60年的情况。.

So, 尽管所有的痛苦, 扯头发, 过去几天的服装末日预言和市场波动, 我不想偏离我们的目标太远. 一段时间以来，我们的模型股票投资组合对美国的权重过高, 我现在也不想改变这一点. 但美国的相对表现却处于前所未有的水平. 我更倾向于等待这种趋势转变，然后再大举撤出美国, 但我也很谨慎，不愿在这次异常运行之后进一步加大赌注.

Summary

我认为英国脱欧公投在短期内对经济影响不大. 全球金融体系并未受到这次投票的威胁, 2008年金融危机的风险为零(好吧, 几乎). 尽管市场波动加剧，抛售迅速，但市场仍在理性运转. 英国脱欧的影响主要是政治上的, 这些可能是实质性的, 对世界经济的长期一体化构成了更长期的威胁，而世界经济的长期一体化已经推动数十亿人摆脱了贫困，并提高了数十亿人的福利. 但是这些好处, 而广泛的, 没有被平等地分享吗, 其政治后果现在已经更加明显.

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